Analýzy a komentáře z měnových, komoditních a akciových trhů

ZPRÁVY Z TRHŮ

Rozbor amerického HDP: Firmy hlásia pokles investícií

Dnes popoludní dorazil z USA HDP za prvý kvartál. V anualizovanom vyjadrení rástla ekonomika oproti posledným trom mesiacom 2015 o 0,5 % (v neanualizovanom vyjadrení, na aké sme zvyknutý v Európe by to bolo o 0,1 %). Čakal sa o niečo väčší rast, a to o 0,7 %, ale 0,2 percentuálneho bodu nemôžeme nazvať výraznejším sklamaním. Najmä, keď sa ešte HDP bude párkrát revidovať. A tieto revízie bývajú volatilné, ukázala to aj spolu s dnešnými číslami zverejnená revízia za Q4 nahor z 0,7 % na 1,4 %.

Pri HDP je veľmi zaujímavá štruktúra jeho vývoja, ktorá môže zachytiť zaujímavé trendy vývoja v ekonomike. Pozrime sa na ňu. V tabuľke sú hlavné zložky HDP a ich 1) medzikvartálna anualizovná zmena, 2) príspevok k medzikvartálnej anualizovanej zmene, 3) medziročná zmena za posledné dva kvartály:

2016-04-28_GDP

Z tejto tabuľky môžeme vyčítať nasledovné:

  • Medziročne rast ekonomiky stagnoval na úrovni 2,0 %. Kvôli medzikvartálnym výkyvom preferujem pri tvrdých ukazovateľoch ako ukazovateľ dlhodobého trendu medziročnú zmenu, čiže z tohto pohľadu je možné povedať, že sa nedá vylúčiť, že posledný cyklus spomalenia rastu sa môže chýliť ku koncu.
  • Hlavným negatívnym faktorom sú podnikové investície. Tie medzikvartálne klesli o 5,9 %, čo sa premietlo do negatívneho príspevku k rastu HDP o 0,76 percentuálneho bodu a ich medziročná zmena sa dostala do mínusu. Dôvod tohto vývoja sa hľadá ľahko – silný dolár, slabé exporty a nízke ceny komodít poslali prudko nadol podnikové zisky a negatívne doľahli na podnikovú dôveru (ako ukázali indexy výrobnej dôvery) a firmy sú tak ochotné menej investovať.
  • Pozitívnym faktorom ostáva sektor domácností. Síce sa o niečo spomalil rast spotreby (ale len medzikvartálne, medziročne ostal konštantný), rastú však investície na trhu s bývaním. Medzikvartálne a aj medziročne dvojciferným tempom.
  • Negatívnym faktorom ostávajú exporty, ich pokles však už spomaľuje. Zrejme to bude dôsledkom zastavenia rastu, resp. jemného poklesu USD, a miernym zlepšením sentimentu na emerging markets.
  • Rastie spotreba vlády, a to na nižších úrovniach. Nepovažujem to však za príliš dôležité, a to z dvoch dôvodov: 1) na nižších samosprávnych úrovniach ťažko hľadať trend v spotrebe; 2) príspevky spotreby vlády k HDP sú nízke.

Keby som to mal zhrnúť, tak by som povedal, že americká ekonomika ďalej solídne rastie predovšetkým kvôli sektoru domácností. Negatívne dopady externého prostredia sa zmenšujú, avšak v domácej ekonomike už zrejme stihli narobiť problémy – spoločnosti v niektrých sektoroch (ťažobné, energetické, exportné) sa dostali do problémov a menej investujú. A táto rušivá vlna môže ešte môže na ekonomiku pôsobiť dlhšie. Pokiaľ ostanú externé faktory slabé, tak sa nedá vylúčiť ani to, že táto rušivá vlna ešte časom zosilnie (hoci podľa vývoja na komoditných trhoch a sentimentu voči emerging markets by som skôr povedal, že bude slabnúť).

Ako celok môžeme z hľadiska trhových očakávaní dnešné čísla vnímať pozitívne, americká ekonomika je väčšia ako sa čakalo. A to kvôli revízii. Doteraz sa malo za to, že vo štvrtom kvartáli rástol HDP anualizovane o 0,7 %, pričom revízia ukázala, že ten rast bol napokon 1,4 %. HDP za prvý kvartál sklamal len jemne, rástol o 0,5 % namiesto prognózovaných 0,7 %. Keď si to spočítame, tak nám vyjde, že pozitívne prekvapenie v podobe rastu za Q4 prekonalo jemne negatívne prekvapenie pri Q1.

P.S.: Real-time prediktívnemu modelu Atlantského FEDu GDPnow to opäť vyšlo – predpovedal rast o 0,6 % (0,1 p.b. pri anualizovanom raste nie je nič). Zatiaľ je to s prehľadom najpresnejší real-time model na predikciu HDP, s akým som sa stretol.

Sdílet
Ohodnotit

Podobné články: