Analýzy a komentáře z měnových, komoditních a akciových trhů

ZPRÁVY Z TRHŮ

Preview zasadnutia ECB: Draghi nemá dôvod urobiť niečo nečakané

Zajtra (20.10) popoludní sa dozvieme výstup zo zasadnutia ECB. Vzhľadom na to, že úrokové sadzby sa takmer s istotou nebudú meniť, tak to najdôležitejšie sa dozvieme na tlačovej konferencii guvernéra Draghiho, ktorá sa začne o 14:30. Od zajtrajšieho zasadnutia sa veľa nečaká, Draghi si bude pripravovať pôdu pre decembrové zasadnutie, kedy bude k dispozícii aj nová makroprognóza. To znamená, že pravdepodobne odznie, že v decembri je možne očakávať nové opatrenia. Podľa prieskumu Bloombergu takmer všetci oslovení ekonómovia očakávajú ako ďalšie opatrenie predĺženie QE (graf od @MxSba):

next-ecb-move-mxsba

Čo sa týka ďalších opatrení, tak vzhľadom na rastúcu infláciu a relatívny pokoj v eurozóne (už aj ohľadom Deutsche Bank je kľud), ich pravdepodobnosť považujeme za veľmi nízku.

Existuje však určitá možnosť, že ECB už zajtra zmení parametre QE, pretože jej dochádzajú dlhopisy, ktoré môže nakupovať. Možnosti sú – zrušenie nákupov podľa kapitálového kľúča (teda viac nákupov dlhopisov zadlženejších krajín), zodvihnutie limitu maximálnej držby jednej línie dlhopisov zo súčasných 33% a zrušenie spodného limitu pre nákup dlhopisov, ktorým je výnos na úrovni depozitnej sadzby.

Aj pokiaľ by k tomu došlo, tak je tento krok očakávaný a veľký dopad by to na trhy mať nemalo. Vzhľadom na to, že 1) ECB pod Draghim rada robí veci v balíčkoch a 2) rast výnosov z dlhopisov z posledných dní uvoľnil nejakú časť predtým pre nákupy nespôsobilých dlhopisov, sme toho názoru, že si ECB aj so zmenami technických parametrov QE počká do decembra.

Náš hlavný scenár je ten, že sa bude sledovať, čo Draghi predznačí. Nasledujúca tabuľka od japonskej banky Nomura ukazuje potenciálny dopad prípadnej komunikácie ECB ohľadne budúcich krokov na jednotlivé aktíva. Možnosti sú 1) ECB nepredznačí nič; 2) ECB predznačí predĺženie QE, ktoré bude nutne musieť prísť so zmenou technických podmienok (v tabuľke sú tri možnosti o ktorých sme písali vyššie) a 3) ECB predznačí zníženie QE (taper) ( tabuľka od @DavidKeo):

ecb-october-communicatio-n-nomura-davidkeo

K tomu „taperu“. Pochybujeme, že Draghi o ňom bude chcieť diskutovať. Otázky ohľadom neho určite padnú, avšak Draghi povie niečo v zmysle, že takéto veci nepredznačuje (to jeho slávne „we never pre-commit“). V budúcom roku však znižovanie QE z nášho pohľadu nie je žiadne sci-fi. Povedzme, že ECB predĺži QE na súčasnej úrovni 80 mld. EUR o pol roka a keď sa medzitým ekonomika bude vyvíjať dobre a inflácia sa vďaka rozpadu efektu poklesu cien ropy dostane vyššie, tak by s ním mohla ECB začať už v septembri 2017. A „teasovať“ by to ECB mohla začať už niekoľko mesiacov predtým. Pre ECB je dvojpercentný strop pre infláciu (zatiaľ) posvätný a pokiaľ by ropa Brent ostala na súčasných úrovniach, tak by sa index spotrebiteľských cien mohol nad dve percentá dostať už o niekoľko mesiacov (graf od @jsblokland):

eur-cpi-blokland

Skôr sa prikláňame k jemne jastrabiemu komentáru, ktorý bude v podobe buď žiadneho predznačenia, alebo predznačenia už dávno očakávaných opatrení. T.j. pre euro by to malo byť neutrálne, prípadne jemne pozitívne.

Sdílet
Ohodnotit

Podobné články: