ZPRÁVY Z TRHŮ

Výnosy z dlhopisov v eurozóne rastú, ťahajú ich inflačné očakávania

V Eurozóne rastú výnosy z dlhopisov. Napríklad pri nemeckých desaťročných splatnostiach sú výnosy už kladné a nachádzajú sa na druhej najvyššej úrovni od konca júna, kedy ich potopilo britské referendum. ECB sa nestala viac jastrabou a z eurozóny neprichádzajú nejaké úplne excelentné čísla. Čo ich teda ťahá nahor? Z môjho pohľadu sú to inflačné očakávania (s ktorými sú úzko späté, keďže vyššia inflácia znamená vyššie sadzby ECB a naopak), ktoré rastú zhruba od začiatku septembra a v súčasnosti sú najvyššie od júna:

Vývoj inflačných očakávaní v eurozóne (5Y5Y inflačný swap, biela) a výnosov z 10r. nemeckých dlhopisov (modrá)

2016-10-11_infl-exp-ge10y

A inflačné očakávania môže ťahať nahor rastúca cena ropy. Medzi cenou ropy a Brent a inflačnými očakávaniami panoval až do ukončenia poklesu cien ropy začiatkom roka tesný vzťah. Následne sa tieto dva časové rady rozišli, avšak v posledných dňoch sa opäť hýbu rovnakým smerom:

2016-10-11_eur5y5y-brent

Keď sa inflačné očakávania a ropa v posledných mesiacoch rozchádzali, tak prečo by sa práve v súčasnosti mali opäť hýbať spolu? Odpoveď sa môže skrývať v zasadnutí OPECu, ktorý sa nečakane dokázal dohodnúť na miernom obmedzení ťažby. To mohlo mať za následok, že obchodníci na swapových trhoch začali veriť, že ropa sa udrží vyššie a týmpádom má väčší potenciál vytlačiť infláciu nahor.

Ropa však je len jedným z faktorov pre infláciu, a to nie ktovieakým silným. Tým ďaleko dôležitejším je rast množstva peňazí v reálnej ekonomike skrz rast úverovania. A tu sa nič extra nezmenilo – banky sú stále podkapitalizované (viď. Deustche Bank) a ekonomika nezažíva boom, ktorý by výrazne zvyšoval apetít potenciálnych dlžníkov po novom dlhu. Čiže tento rastový trend pri výnosoch z európskych štátnych by nemal mať príliš dlhú životnosť.

Výraznejší rast príde až vtedy, keď ECB predznačí „taper“, t.j. znižovanie QE. Toho sa však tak skoro dočkať nemusíme. Keď však k tomu raz dôjde, tak to môže odštartovať rastový trend na eure.

P.S: Ponúka sa aj druhé vysvetlenie, a to že súčasný rast inflačných očakávaní je korekciou poreferendového prepadu. Vzhľadom na to, čo sa deje na libre kvôli rastúcemu riziku „hard-BrExitu“, však tomu príliš neverím.

Sdílet
Ohodnotit