ZPRÁVY Z TRHŮ

Rozdiel medzi inflačnými očakávania v USA a Eurozóne je najvyšší od r.2010. Rast dolára nemusí stáť na pevných nohách

Po Trumpovom víťazstve v prezidentských voľbách nastal zaujímavý vývoj na swapových trhoch. Došlo k výraznej divergencii vo vývoji inflačných swapov v USA a eurozóne. V oboch ekonomikách inflačné očakávania poskočili, v USA to však bolo oproti eurozóne niekoľkonásobne viac. Dôvody pre rast inflačných očakávaní ma napadajú tri

1) vidina výrazne vyšších deficitov v USA vychádzajúca z Trumpovho programu. Vysoké deficity sú historicky asociované s vyššou infláciou

2) vidina protekcionizmu, ktorý zvýši ceny importov

3) výrazný rast cien kovov na svetových trhoch, ktorého motorom sú očakávania vysokých investícií do infraštruktúry zo strany Trumpa

Bod 3 a čiastočne aj bod 2 sa vzťahujú aj na eurozónu a zrejme to bude dôvod, prečo inflačné očakávania (a s nimi v tandeme výnosy z dlhopisov) rastú aj v eurozóne. Divergencia medzi inflačnými očakávaniami sa dostala na historicky extrémne úrovne. Priemer od roku 2004, odkedy existujú pre US aj EUR časové rady pre inflačné swapy, je cca o 0,6 percentuálneho bodu v prospech USA (to bude zrejme tým, že ECB má dvojpercentný inflačný cieľ, kým FED cieľuje aj trh práce). Najnovšie je to tesne pod jedným percentom v prospech USA:

2016-11-11_us-eur-ie

To sú už úrovne, pri ktorých sa v minulosti divergencia začala otáčať. Možnosti pre ďalší vývoj sú dve:

  1. Jedná sa o dlhodobejší jav, t.j. inflácia bude v USA oproti eurozóne dlhodobejšie vyššia o cca 1 percento. Úplne sa to vylúčiť nedá, a to predovšetkým z demografických dôvodov, avšak víťazstvo Trumpa nie je faktorom, ktorý by akokoľvek ovplyvňoval demografiu. Čo mohlo víťazstvo Trumpa ovplyvniť sú očakávania budúcich deficitov, avšak a) ešte nie je jasné či budú; b) v UK či v Japonsku vysoké deficity v posledných rokoch inflačné neboli.
  2. Inflačné očakávania v USA ustrelili nahor a časom sa vrátia k dlhodobejšiemu priemeru. Toto je z môjho pohľadu ten pravdepodobnejší scenár.

Tým, že trhy počítajú s vyššou infláciou v USA, počítajú aj s vyššími sadzbami FEDu. Pravdepodobnosť, že budú koncom roka 2017 sadzby nad 0,75% je dnes viac ako dvojtretinová, pred voľbami bola pod 50%, a že budú nad jedným percentom je dnes 30%, pričom pred voľbami bola sa pohybovala medzi 10 a 15%. Očakávania vyšších sadzieb sú hybnou silou posúvajúcu USD nahor. Z môjho pohľadu je však reálne, že tieto očakávania sú až príliš optimistické, a týmpádom posilnenie dolára z posledných dňoch nemusí stáť na pevných nohách.

P.S.: Je tu ešte vysvetlenie, že očakávania vyšších sadzieb súvisia s očakávaniami, že Trump dosadí za šéfa FEDu miesto Yellenovej nejakého jastraba. S týmto vysvetlením sa príliš nestotožňujem, lebo a) Trump po voľbách vyhlásil, že keď sama neodstúpi, tak ju nechá doslúžiť funkčné obdobie do februára 2018, čiže týmpádom sa do konca roka 2017 nemôže očakávať viac jastrabí FED; b) Trump počas kampane raz kritizoval FED za zvýšenie sadzieb, inokedy zase za to, že sú sadzby nízke. Čiže nie je úplne jasné ani to, či je Trump priaznivcom viac jastrabieho FEDu, ako sa viacerí domnievajú.

Sdílet
Ohodnotit

Podobné články: