ZPRÁVY Z TRHŮ

Rastie USDJPY kvôli tomu, že BoJ sa začala zameriavať na kontrolu výnosovej krivky?

V novom čísle The Economist sa objavila zaujímavá teória o posledných pohyboch japonského jenu. A to, že tieto pohyby súvisia s novými opatreniami, ktoré predstavila Bank of Japan na svojom poslednom zasadnutí, konkrétne kontrolou výnosovej krivky. Ja som doteraz zastával názor, že sa jedná o zatvorenie diery medzi vývojom akcií a USDJPY, ktorá vznikla niekedy v jarných mesiacoch (viď graf nižšie),. Tá sa začala zatvárať najskôr kvôli technickým faktorom (prelomenie silného klesajúceho trendu) a potom aj kvôli pohybom na trhoch, ktoré vyvolalo Trumpovo víťazstvo vo voľbách (silnejší dolár + pozitívna nálada na trhoch, ktorá bezpečnému jenu nepraje):

2016-11-30_usdjpy_nky

Avšak aj to, čo píšu v The Economist má svoju logiku. V Q&A ku kontrole výnosovej krivky sa píše to, že BoJ bude riadiť nakupovanie štátnych dlhopisov tak, aby výnosy z desaťročných dlhopisov ostali okolo aktuálnych úrovní (21.9 to bolo okolo -0,05%, v dokumente sa píše, že cieľ je plus/mínus nula). Trumpovo víťazstvo poslalo nahor výnosy z dlhopisov po celom svete (predovšetkým v očakávaní vyššieho ekonomického rastu), čo pri obchodníkoch na USDJPY zvýšilo očakávania, že BoJ zvýši svoje nákupy dlhopisov, aby výnosy zatlačila späť. V prospech toho hovorí aj korelácia medzi USDJPY a výnosmi z 10-ročných dlhopisov, ktorá bola pred posledným zasadnutím BoJ minimálna, resp. záporná:

2016-11-30_usdjpy_10y

Trhlinou v tejto teórii je to, že hoci výnosy z dlhopisov rástli, stále sú plus/mínus okolo nuly, čo je novým cieľom Bank of Japan (v posledných dňoch sa hýbu v pásme 0,02-0,04%). Každopádne historicky nevídaný spoločný vývoj USDJPY a výnosov z dlhopisov nemožno ignorovať.

Pokiaľ je táto teória správna, tak by najbližší mesiac na USDJPY mohol vyzerať nasledovne. Vyzerá to tak, že výnosy z desaťročných dlhopisov sa stabilizovali tesne nad nulou a pokiaľ ostanú aj naďalej stabilné, tak by sa mal stabilizovať aj USDJPY. Testom pre správnosť týchto očakávaní bude zasadnutie BoJ (20.12), ktoré ukáže, či sú očakávania trhov ohľadom zvýšenia nákupov dlhopisov správne. Pokiaľ BoJ neurobí nič, tak by mal jen posilniť, pokiaľ ich navýši, tak by USDJPY mal ostať stabilný, prípadne by sa mohol vybrať nahor v závislosti od toho, o koľko BoJ navýši nákupy dlhopisov.

Opakujem, že to platí len pre prípad, že súčasné pohyby súvisia s očakávaniami, že BoJ zasiahne kvôli svojmu novému montetárno-politickému rámcu. Pokiaľ nie, tak prvý graf korelácie s akciami ukazuje, že rovnováha je niekde nad úrovňou 115.

Sdílet
Ohodnotit
Podobné články: