ZPRÁVY Z TRHŮ

Preview zasadnutia ECB: Bude sa hľadať slovíčko „taper“

Zajtra zverejní ECB nový balíček opatrení. Netlačí ju k tomu vývoji ekonomiky ani inflácie, ale reštrikcie pre kvantitatívne uvoľňovanie (teda nákup dlhopisov, ďalej QE). Po prvé, je to časový rámec, v ktorom bude nakupovať dlhopisy. Súčasný program má vypršať v marci, čaká sa jeho predĺženie o minimálne šesť mesiacov. Otázka znie v akej výške. V súčasnosti je to zhruba 80 mld. eur mesačne. Drvivá väčšina ekonómov oslovených agentúrou Bloomberg očakáva, že sa tento objem nezmení. Zhruba pätnásť percent si však myslí, že bude znížený. Ďalšie významnejšie opatrenia (zmeny sadzieb či nové dlhodobé úvery bankám) si súčasná situácia nevyžaduje a ekonómovia im veľkú pravdepodobnosť neprideľujú (graf od @MxSba):

ecb-mxsba

Asi najzaujímavejšia otázka je tá, že kedy sa začne so znižovaním kvantitatívneho uvoľňovania. Trhový konsenzus je, že by to malo byť v treťom kvartáli budúceho roka (očakáva to zhruba tretina respondentov). Teda pri ďalšom prehodnocovaní QE, pokiaľ bude predĺžené o pol roka ako sa čaká. (@queenofchartz):

taper-queenofchartz

Druhá vec, ktorá sa bude s veľkou pravdepodobnosťou meniť, sú technické reštrikcie na nákupy štátnych dlhopisov. Podľa aktuálnych pravidiel nemôže ECB vlastniť viac ako tretinu obchodovaných dlhopisov jednej krajiny a nemôže nakupovať dlhopisy s nižším výnosom ako je jej depozitná sadzba (-0,4%). Rast výnosov z dlhopisov v posledných týždňoch síce zvýšil objem dlhopisov prípustných pre QE, ECB však zrejme nebude chcieť nechať nič na náhode (keďže prípadný pokles výnosov z dlhopisov by tento objem znovu znížil). Navyše viaceré krajiny už dosiahli limit 33% štátnych dlhopisov a rýchlo sa k nemu približuje aj Nemecko.

Objem štátnych dlhopisov GE, FR, IT a ES spôsobilých pre nákupy zo strany ECB a limity pre ich vlastníctvo (@ecoeurope)

tresholds-limits-ecoeurope

Náš pohľad je taký, že ECB nemá veľa dôvodov, aby mimo technických parametrov niečo na QE menila. Rast výnosov z dlhopisov a vyššie politické riziko pri inflácii stále hlboko pod dvojpercentným cieľom hovoria v neprospech zníženia QE. Pre jeho navýšenie pri rastúcich inflačných očakávaniach taktiež nie je dôvod. Čo sa týka technických parametrov, tak očakávame, že ECB príjme minimálne jedno opatrenie pre rozšírenie univerza dlhopisov prípustných pre nákup – zvýšenie limitu z 33% na 50%; zníženie minimálneho výnosu, pri ktorom je možné dlhopisy nakupovať, prípadne odklon štruktúry nákupov od podielu krajín na kapitáli ECB smerom k viac zadlženým krajinám (to ale nie je veľmi politicky prijateľné riešenie).

Pokiaľ ECB naplní očakávania, tak zrejme časť obchodníkov, ktorí očakávajú zníženie QE ostane sklamaných, čo by malo byť negatívne pre euro. Je to však len malé percento, a pokojne ho môže prebiť to, čo Draghi povie na tlačovke (o 14:30). Sledovať sa bude predovšetkým to, či Draghi nejakým spôsobom predznačí, či sa do budúcna počíta so znižovaním QE (bývalý šéf FEDu Bernanke pomenoval tento proces slovom „taper“). Pokiaľ by to odznelo, tak by malo byť euro po tlačovke silnejšie.

Sdílet
Ohodnotit
Podobné články: