ZPRÁVY Z TRHŮ

Najviac stratili na amerických voľbách Emerging Markets. Sťažuje sa im prístup k úverom.

Zrejme najviac utrpeli výsledkami amerických volieb Emerging Markets (ďalej EM) aktíva. Keď si pozrieme vývoj najobchodovanejších svetových mien voči doláru, tak od volieb sú na čele strát mexické peso, brazílsky real a juhoafrický rand. A zrejme tam budú aj ďalšie, ktoré sa do rebríčka najobchodovanejších mien (expanded majors) nevošli:

2016-11-15_em-wcrs

Povolebný vývoj komplikuje situáciu EM na viacerých frontoch. Po prvé skrz rast inflačných očakávaní v USA (za tie môžu 1) Trumpove očakávané deficity; 2) očakávané zdraženie importov v dôsledku protekcionizmu), ktoré posielajú nahor výnosy z amerických dlhopisov (rastie inflačná prirážka) a aj americký dolár, a to skrz očakávania prudšej reakcie FEDu na vyššiu infláciu vo forme zvyšovania sadzieb.

Prečo je to problém? EM majú väčšinou nedostatok domáceho kapitálu a tak sú nútené požičiavať si v cudzích menách, predovšetkým v dolároch. Silnejší dolár a vyššie úročenie amerických dlhopisov (ktoré je bezrizikovým komponentom úročenia dolárových EM dlhopisov) im zvýšia náklady na refinancovanie dlhu a sťažia prístup k novému dlhu.

Druhým dôvodom sú obavy o obmedzenie obchodu. Najviac sa to týka krajín v Latinskej Amerike, ktoré do USA vyvážajú v pomere k HDP a exportom najviac. V druhom rade aj niektorých krajín v juhovýchodnej Ázii, ktoré mali s USA uzavrieť zmluvu o voľnom obchode (Transpacifické partnerstvo TPP), ktorá Trumpovým víťazstvom padla. Jej najväčším víťazom mal byť suverénne Vietnam, ktorému malo TPP pridať do roku 2025 až 10% HDP.

Prirážky dolárových EM dlhopisov k amerických od volieb prudko rástli. Pri tých najvýznamnejších to bolo o minimálne 100b. (okrem Čile, ktorému pomohol aj rast cien medi):

2016-11-15_spreads

EM teda po problémoch v rokoch 2014-2015 (o ktoré sa taktiež postarali očakávania zvyšovania sadzieb v USA, plus problémy Číny a kolaps cien komodít) zažívajú ďalší šok. Nezdražejú im len dolárové pôžičky, ale s veľkou pravdepodobnosťou aj domáce, keďže na pokles ich mien voči doláru budú musieť reagovať vyššími úrokovými sadzbami. Vezmime si také Mexiko, kde sa výnos z desaťročných dlhopisov dostal najvyššie od roku 2011:

2016-11-15_mx-10y

Emerging Markets si teda vydýchli len na niekoľko mesiacov a vyzerá to tak, že ich čakajú ďalšie ťažkosti. Minimálne vo forme pomalšieho rastu (predpokladám, že medzinárodné inštitúcie znížia odhady ich rastu, predovšetkým v Latinskej Amerike, Juhovýchodnej Ázii a v Turecku, ktoré je vo vysokej miere závislé na zahraničných pôžičkách). Či sa to môže prehupnúť do väčších problémov, je ešte priskoro povedať, záležať bude na ďalšom vývoji Trumpových názorov, dolára, úročenia v USA a nálady na trhoch (minimálne nálada na trhoch zatiaľ hovorí v ich prospech).

Sdílet
Ohodnotit