ZPRÁVY Z TRHŮ

Európske akcie vyzerajú byť podhodnotené, britské naopak nadhodnotené

Výsledky britského referenda sa postarali o výpredaje na akciových trhoch. Pozrime sa na to, kde sa dostali pomery ceny hlavných indexov k očakávaným ziskom (P/E), ktoré môžu naznačiť, či sú akcie nadhodnotené, alebo podhodnotené.

V USA klesol pre index S&P 500 P/E z úrovne okolo 17 násobku očakávaných ziskov v ďalších štyroch kvartáloch tesne pod 16x. Ako o cca. normálnej hodnote sa pri S&P 500 hovorí o 15x (čo je zhruba dlhodobý priemer). Môžeme teda povedať, že ocenenia amerických akcií sa po poslednom poklese priblížili k normálnym úrovniam:

2016-06-28_SPX

Čo sa týka britského indexu FTSE, tak tam prekvapivo nedošlo k výraznejšej zmene ocenenia akcií, v súčasnosti sa obchodujú za zhruba 15-násobok očakávaných ziskov:

2016-06-28_FTSE

Najnegatívnejšia reakcia bola pri európskych akciách, pri ktorých ocenenia klesli až na trojročné minimá pri indexe EuroStoxx50 a priblížili sa k nim pri DAXe:

2016-06-28_EU

Valuácie európskych akcií klesajú už dlhšie obdobie, maximá dosiahli zhruba pred rokom a odvtedy sú v klesajúcom trende. Jedným z hlavných dôvodov sú obavy o kapitálovú vybavenosť bánk, ktoré držia bankové akcie nízko. Avšak v posledných dňoch mohli zoznam dôvodov rozšíriť obavy o rozpad EÚ, o ktorých sa v médiách často hovorí, prirážka v ocenení amerických a britských akcií k európskym sa roztiahla na dlhodobé maximá:

2016-06-28_EU diff

Naopak, keď si pozrieme prirážku amerických akcií k britským, tak tá sa znižuje a po britskom referende prudko klesla:

2016-06-28_UK diff

Z toho je možné vyčítať, že európske akcie vyzerajú byť lacné a majú potenciál pre podstatne väčšie zisky ako akcie v USA a v Británii. Naopak, britské akcie paradoxne utrpeli referendom najmenej (zrejme vďaka oslabeniu libry), čo nie je príliš konzistentné s prognózami spomalenia britskej ekonomiky po referende. To vytvára príležitosť pre zaujímavú arbitráž – long európske akcie a short britské akcie, ktorá by mala byť neutrálna voči celkovej nálade na trhoch.

Sdílet
Ohodnotit