ZPRÁVY Z TRHŮ

Ako korelácia akcií a dlhopisov ovplyvňuje index S&P 500

Nielen fundamenty a technika, ale aj finančná páka môže zahýbať obchodovaním na akciových (a dlhopisových) trhoch. A to skrz tzv. risk-parity fondy. Tie na rozdiel od tradičných fondov necieľujú určité pomery aktív v portfóliu (napr. 60% akcie a 40%) ale volatilitu celého portfólia. Tá je pri risk-parity fondoch výrazne nižšia (oproti tradičným majú viac dlhopisov a menej akcií), čo im vytvára priestor pre použitie finančnej páky, aby dosiahli pri podobnej volatilite (riziku) ako tradičné fondy vyššie výnosy (zaujímavé je, že tieto fondy operujú s volatiltou ako rizikom, čo podľa mňa nie je úplne to isté).

Riziko vyplývajúce z finančnej páky riešia tieto fondy tak, že majú maximálne úrovne páky pre portfólio, nad ktoré keď sa dostanú, tak predávajú niektoré napákované aktíva z portfólia, aby znížili celkovú páku portfólia. K takému rebalancovaniu dochádza často (pri mnohých fondoch aj denne), čiže takéto rebalancovanie môže pokojne prehovoriť do cien akcií a dlhopisov.

A to najmä v takom prípade, kedy sa naruší tradičná negatívna korelácia medzi cenami akcií a cenami dlhopisov. Normálny vývoj je taký, že pri pozitívnej nálade na trhoch rastie dopyt po akciách a klesá dopyt po dlhopisoch. Keď sa to nedeje, máme dve možnosti, buď akcie aj dlhopisy rastú, čo je pre risk-parity fondy pozitívne, pretože sú pri oboch aktívach v longu, alebo akcie aj dlhopisy klesajú, čo je zase pre tieto fondy negatívne. Pekne to ukazuje graf vývoja Salient risk-parity indexu (ktorý cieľuje desaťpercentnú volatilitu) a trojmesačnej korelácie medzi akciami a dlhopismi:

2016-10-19_us-bonds-stocks

A práve v situácii, kedy klesajú akcie aj dlhopisy, klesá hodnota portfólia a rastie finančná páka. Keď sa v dôsledku poklesov dostane fond nad maximálnu páku, je nútený predávať akcie a dlhopisy. Pokiaľ sa to deje pri nízkej likvidite na trhoch, tak v takom prípade to má potenciál poslať ich ceny ďalej nadol a v extrémnom prípade aj vytvoriť určitú špirálu, keďže vyššie poklesy fondy opäť pritlačia k predajom aktív.

Od krízy až povedzme do konca roka 2014 sa týmto fondom darilo mimoriadne dobre. A to kvôli politike centrálnych bánk, ktorá kvantitatívnym uvoľňovaním tlačila nahor ceny akcií a zároveň pomáhala dlhopisom. Po novom tomu už tak byť nemusí, najmä keď FED hodlá pokračovať v zvyšovaní sadzieb. V takejto situácii môžeme častejšie zažiť spoločný pokles akcií a dlhopisov. A ten, ako som písal vyššie, môže byť zosilnený zo strany risk-parity fondov v snahe znížiť si finančnú páku. Ostatne je podozrenie, že práve tieto fondy zosilnili výpredaje na akciách v lete 2015 a na prelome rokov 2015 a 2016.

A pokojne môžu aj v budúcnosti. Keď k takýmto „zosilneným“ výpredajom príde, tak to vytvorí príležitosť pre nákup (pokiaľ samozrejme nebudú fundamenty negatívne), pretože sa cena akcií posunie nižšie, ako by klesla za normálnych okolností.

Sdílet
Ohodnotit

Podobné články: